經(jīng)濟導(dǎo)報記者 石憲亮

　　3月15日，北交所披露了北京今大禹環(huán)境技術(shù)股份有限公司（簡稱“今大禹”）的招股申報稿。

　　公開資料顯示，今大禹注冊地址在北京市海淀區(qū)西杉創(chuàng)意園，目前注冊資本為7400萬元，公司于2023年1月16日在新三板掛牌，股票代碼為“873976”。

　　本次IPO擬募資1.8億元

　　公開資料顯示，2023年2月，該公司在新三板定向發(fā)行新股300萬股，每股發(fā)行價格為5元，實際募集資金1500萬元，用于補充流動資金；2023年9月，公司第二次定向發(fā)行1100萬股，每股發(fā)行價格為10元，共募集資金1.1億元，用于補充流動資金、償還借款。

　　今大禹本次IPO，擬募集資金1.8億元，其保薦機構(gòu)為首創(chuàng)證券。募投項目有三個：一是環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目，擬投資9390.17萬元；二是研發(fā)中心建設(shè)項目，擬投資4189.45萬元；三是補充流動資金，擬投資4420.38億元。

　　目前，保薦機構(gòu)首創(chuàng)證券全資子公司首正澤富直接持有今大禹100萬股，持股比例為1.35%，系前期通過股票定向發(fā)行購入。

　　申報稿顯示，在報告期內(nèi)（2020年至2023年第三季度），今大禹一邊通過新三板募集資金共計1.25億元；一邊又向股東現(xiàn)金分紅共計8000萬元，其中2021年1月分紅2000萬元，2022年3月分紅2000萬元，2023年4月分紅約4000萬元。

　　在現(xiàn)金分紅后，公司本次擬IPO又準(zhǔn)備用4420.38萬元補充公司的流動資金。

　　3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》等4項政策文件，明確表示嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報質(zhì)量，嚴(yán)禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市、過度融資；嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴(yán)防嚴(yán)查，并實行負(fù)面清單式管理；防止違法違規(guī)“造富”。

　　毛利率不斷上升，偏離行業(yè)均值

　　從財務(wù)報表看，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為1.71億元、1.56億元、2.05億元、2.22億元；凈利潤分別為2752萬元、1730萬元、4397萬元、3830萬元；毛利率分別為36.22%、39.43%、43.49%、41.83%。可以看出，報告期內(nèi)，公司的毛利率總體呈現(xiàn)較大幅度的增長態(tài)勢，這也是公司凈利潤不斷增長的重要原因。

　　那么，在污水處理行業(yè)競爭已經(jīng)非常充分的情況下，今大禹報告期內(nèi)的毛利率為何會不斷攀升？今大禹在申報稿中解釋稱，2020年綜合毛利率偏低主要受當(dāng)年度毛利率相對較低的水處理解決方案業(yè)務(wù)占收入比重較高的結(jié)構(gòu)性影響所致。2021年和2022年，毛利率較高的精細(xì)化運營管理業(yè)務(wù)項目數(shù)量和業(yè)務(wù)量均有所增長，帶動綜合毛利率分別較上年同期提高3.21和4.06個百分點。2023年1至9月，由于弘元項目完工驗收，該項目收入總額較高，毛利率低于運營業(yè)務(wù)，因此當(dāng)期綜合毛利率較上年度下降1.66個百分點。

　　值得關(guān)注的是，今大禹在申報稿中選擇了倍杰特、深水海納、中環(huán)環(huán)保、中持股份、金科環(huán)境5家可比公司。公開數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，今大禹的毛利率均顯著高于可比公司平均數(shù)。而且，2021年度、2022年度，今大禹的毛利率升至6家公司之首。特別是2022年度，公司的毛利率高出行業(yè)第二名金科環(huán)境9.38個百分點。

　　新增大客戶，火線入股公司對賭上市

　　申報稿顯示，報告期內(nèi)，公司主要客戶為大中型能源化工企業(yè)及工程技術(shù)公司等國有企業(yè)或上市公司，水處理解決方案項目規(guī)模較大且合同金額較高，工業(yè)廢水運營項目合同周期長、污水處理量較大，前五名客戶的集中度高。其中，唐山佳華煤化工有限公司2020、2021、2022年度一直是公司的第一大客戶，2023年前三季度為公司第二大客戶，該公司營業(yè)收入占比分別為67.10%、29.94%、30.43%以及21.98%。

　　2023年前三季度，今大禹的第一大客戶為華陸公司，營業(yè)收入占比為31.93%，交易金額為7105.63萬元。不過，申報稿顯示，今大禹與華陸公司的交易屬于關(guān)聯(lián)交易，主要內(nèi)容系雙方在多晶硅等新能源行業(yè)領(lǐng)域開展水處理解決方案業(yè)務(wù)。2023年度公司第一次股票定向發(fā)行，華陸公司認(rèn)購了公司300萬股股份，目前華陸公司直接持有公司13.51%的股份。

　　值得關(guān)注的是，華陸公司在認(rèn)購今大禹股份時，與公司控股股東、實際控制人之一曹文彬簽訂了《股份回購協(xié)議》，約定雙方同意，截至2025年12月31日，標(biāo)的公司如未能實現(xiàn)在證券交易所IPO，華陸公司有權(quán)要求曹文彬按年化5.5%的收益率回購部分或全部股份。回購協(xié)議中的終止及恢復(fù)條款，均以能否最終上市為前提。可以看出，華陸公司入股今大禹的目的，就是獲取上市時的超額收益。