經(jīng)濟導報記者 石憲亮

　　4月27日，深交所上市委將審議惠州市特創(chuàng)電子科技股份有限公司(簡稱“特創(chuàng)科技”)的首發(fā)上市申請。該公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為民生證券，擬募資5.5億元，全部用于“安慶特創(chuàng)電子年產(chǎn)120萬平方米精密印制線路板項目”。

　　成長背后是資金鏈緊張

　　特創(chuàng)科技主營業(yè)務是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括單/雙面板和多層板。2020年至2022年，公司營業(yè)收入分別為7.51億元、10.6億元、11.52億元，歸母凈利潤分別為2997萬元、6159萬元和8615萬元。公司表示，報告期內，收入和利潤增長較快，主要系工控新能源、液晶顯示和消費電子領域的收入增長迅速。

　　但值得關注的是，雖然報告期內公司的收入及凈利潤都出現(xiàn)較快的增長，但公司的流動比例及速動比率指標卻一直偏低，而且基本沒有改善，這表明公司的資金鏈一直處于緊張狀態(tài)。2022年底，公司的流動比率為0.86，而速動比率僅有0.66。報告期內，公司的負債總額呈現(xiàn)大幅上市趨勢，分別為5.18億元、7.97億元、8.25億元。公司表示，流動比率、速動比率較低，主要是因為：公司機器設備、在建工程等投建規(guī)模較大，形成了包括應付工程及設備款、1年內到期的長期借款等流動負債，致使流動負債超過流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)，因而流動比率、速動比率相對較低。

　　產(chǎn)能大增長遭遇需求小疲軟

　　公司在風險提示中特別提醒投資者，中國作為全球最大的PCB生產(chǎn)基地，占全球PCB產(chǎn)值的53.3%，PCB生產(chǎn)制造企業(yè)約1500家，市場競爭激烈，而公司在全國市場占有率僅為0.37%，市場占有率較低。公司面臨市場競爭激烈導致產(chǎn)品價格下降及市場份額被擠占的風險。

　　此外，公司在應用相對高端的HDI板收入占比較小，在FPC板和IC載板領域尚無布局，公司在高端PCB產(chǎn)品的研發(fā)方面存在較大的風險。

　　從整個行業(yè)來看，2022年受消費電子行業(yè)市場需求疲軟及終端客戶去庫存等因素影響，全球PCB總產(chǎn)值達到817.40億美元，較2021年增幅為1.0%，增速開始放緩，而國內PCB產(chǎn)值出現(xiàn)下降，降幅為1.4%。在此背景下，特創(chuàng)科技淮安特創(chuàng)線路板生產(chǎn)二期項目與本次募集資金投資項目新增產(chǎn)能面臨較大的消化風險，若這兩個項目均按期投產(chǎn)、達產(chǎn)，預計公司2026年度可實現(xiàn)PCB產(chǎn)能460.04萬平方米，2022年至2026年期間產(chǎn)能復合增長率為23.77%，而2020年至2022年公司PCB年產(chǎn)能復合增長率為18.21%。

　　干部持股平臺中兩司機身份特殊

　　特創(chuàng)科技的實際控制人為公司董事長兼總經(jīng)理張遠禮。公司員工持股平臺中出現(xiàn)了兩位司機的身影，引起了監(jiān)管的關注。公司披露信息顯示，除這兩名司機外，其他44名通過平臺持股人員均為公司中層以上干部。

　　資料顯示，深交所曾在第一輪審核問詢及第二輪審核問詢中先后兩次問及特創(chuàng)科技兩位司機董才茂、鄧少敏入股員工持股平臺的原因及合理性，是否存在代持或其他利益安排。

　　特創(chuàng)科技解釋稱，董才茂于2010年10月入職公司，為創(chuàng)始股東兼董事董恩佳司機，鄧少敏則于2018年9月入職公司，為實控人、董事長兼總經(jīng)理張遠禮司機，二人分別負責董恩佳及張遠禮的出行及安全，處理其交辦的其他日常事務。

　　對于授予二人激勵份額的原因，特創(chuàng)科技表示，董才茂是因入職公司的年限較長、工作職責及完成情況良好，鄧少敏雖入職年限相對較短，但其受讓員工持股平臺財產(chǎn)份額意愿較強，為主動申請入股，公司實控人、董事長兼總經(jīng)理張遠禮綜合考慮下認定其具備受讓員工持股平臺財產(chǎn)份額的資格。

　　第一大客戶在專業(yè)代理商手中?

　　值得注意的是，報告期內三個年度，特創(chuàng)科技的第一大客戶皆是義隆電子股份有限公司，2020至2022年度，公司對義隆電子的銷售占比分別為14.03%、13.7%、10.34%，其重要性遠遠高于其他客戶。

　　但義隆電子的訂單權好像并不在特創(chuàng)科技手中，而是代理公司具有很大的話語權。義隆電子表示，公司通過專業(yè)代理商導入的客戶主要包括義隆電子、廣宇科技、Lumens 及相關客戶等。報告期內，公司代理銷售收入金額分別為1.79億元、2.93億元、2.84億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為24.96%、29.59%、25.89%，通過代理商實現(xiàn)的銷售收入占比較高。

　　這也導致報告期內特創(chuàng)科技的銷售費用率遠高于可比上市公司行業(yè)均值。2020、2021年，特創(chuàng)科技的銷售費用率分別為3.23%、2.97%，而行業(yè)平均值分別為2.12%、1.84%。